發(fā)言人2 00:48
好啊，各位尊敬的投資者，大家晚上好啊。昨天我們看到國常會也審議通過了推動大規(guī)模設備更新和消費品以舊換新的行動方案。然后去強調(diào)推動先進產(chǎn)能的比重持續(xù)提升，高質量的耐用消費品進入居民生活，也是加大財稅和金融的政策支持。估計會進一步的去采用中央和地方聯(lián)動相結合的一個補貼的方式。
發(fā)言人2 01:19
這個方案當中提到的這個大規(guī)模的設備更新，我們覺得是從生產(chǎn)工具的這個角度入手，去提升效率，推動生產(chǎn)的有高質量的發(fā)展。在奈奈造型領域，前幾年因為也是汽車的家電的下鄉(xiāng)，然后以舊換新，現(xiàn)在的話會更多的去強調(diào)一個消費結構的一個優(yōu)化。整體我們覺得還是在生產(chǎn)設備和消費的一個結構上做出一個升級的提升。往綠色低tag，智能化、信息化這個方向去走。因為這次的一個政策提法可能和以前去比的話，是擴大了更多的一個類別。包括耐用品，然后包括生產(chǎn)機械設備的工業(yè)裝備，也會帶動相關的上游，包括有一些材料，交運物流這些環(huán)節(jié)會有各方面的一個影響。所以今天晚上的話，我們也是聯(lián)合我們申萬的策略團隊，還有多個行業(yè)的首席分析師，一起來解讀和展望這個政策的一個后續(xù)的一個影響。首先的話我們是請到我們策略的首席林麗梅老師，為我們做一個總體的一個分析包括和前期的幾輪政策的一個比較，以及對后續(xù)政策的一個展望。我們這策略這邊也是一直非常緊密的去跟蹤政策這條路線，包括近期的一些心智生產(chǎn)力，還有低空經(jīng)濟的一些的報告，我們先把時間交給麗梅老師。
發(fā)言人1 02:43
好的，謝謝涂老師。這邊我們從策略行業(yè)比較的角度給大家去梳理一下，這一次我們關于這個以舊換新的政策的一些解讀。當然第一個這個大的背景也是希望以舊換新來撬動無論是生產(chǎn)或者是消費端，耐用品的消費端的這個需求。然后去對經(jīng)濟有起到一個穩(wěn)定或者是促進的一個作用。
發(fā)言人1 03:11
因為從整體的一個經(jīng)濟的一個周期位置來看的話，的確我們這一輪從，企業(yè)的盈利增速來看的話，是從21年的一季度開始見到高點回落。一直持續(xù)到二三年的上半年。整個的經(jīng)濟企業(yè)的盈利增速是持續(xù)的下行。在這個下行的過程當中，進入到二三年的下半年。雖然我們看到企業(yè)的盈利增長有所收斂，負增長有所收斂。但是依然還是呈現(xiàn)出一個比較百分之10到-5的-10到-5之間的一個負增長的一個狀況。因此從穩(wěn)經(jīng)濟的這個需求上面來講，的確我們也是處在經(jīng)濟有待去修復的一個必要性。
發(fā)言人1 03:59
所以這部分我們看到對于監(jiān)管層來講的話，出來以舊換新的這個政策，我們相信對于2024年整個經(jīng)濟的一個支持的一個力度，應該還是值得期待的。因為我們現(xiàn)階段有這樣的一個需求。那當然，在這里面，大家看到這樣的一個政策，會比較感興趣的就是去梳理以往的政策的對比，過去比較大的這種以舊換新對經(jīng)濟刺激比較明顯的可能是大家看到的09年所謂的家電下鄉(xiāng)，或者家電汽車的一些補貼一直有所持續(xù)。那從當年的這個規(guī)模來看的話，我們看到對于政府補貼可能將近1000億，但是實際上撬動的相關領域鏈條的銷售是7000億。所以對于當時的那個狀況，整個的一個撬動的杠桿作用，對經(jīng)濟的一個支持作用還是比較顯著的。但是如果我們?nèi)セ仡櫮且惠啽容^強勁對經(jīng)濟的刺激作用的話，其實比較給力的一個點是來自于補貼了。當時對于一個更新的一個品種來看的話，基本上可以補貼價格10%到15%。
發(fā)言人1 05:09
也就是1000塊錢的這個家電的產(chǎn)品，可以補貼100塊錢到150塊錢。從當時的這個補貼的來源來看的話，可能80%來自于中央，20%來自于地方。所以我們也看到了跟市場溝通下來，大家也會去想說，從22年一直到二三年，也有所謂的以舊換新等等的這種相關的或者是折舊的攤銷，加速攤銷的這種政策出來之后后大家會去看對于實體經(jīng)濟的一個刺激的一個作用。那跟當時來比的話，現(xiàn)階段大家可能看到變化的一個地方，是直接來自于所謂的，中央和地方的一個補貼。所以對于接下來的，市場會比較關注的一個焦點，也是會去或者是說去驗證的一個數(shù)字。就是可能會去看隨后馬上我們要迎來的所謂的兩會對于赤字率目標的一個設定。這個可能也是大家要想要去觀察的一個重要的一些指標。這對于后續(xù)的相關的這個補貼政策的一個進一步的空間，可能給可以給大家一個指引，這是第一點。
發(fā)言人1 06:15
第二點，我們來看從行業(yè)比較的角度，怎么去找這一次以舊換新的相關的投資機會，我們梳理了一下，大概分為四個領域。第一個就是設備的以舊換新的更新。在這里面其實我們可以看到，它不僅包含生產(chǎn)端的設備的更新，也包括服務端的一些設備的一些更新了。
發(fā)言人1 06:35
當然這個領域來講的話，我覺得跟以往不一樣的地方。就以往就是解決有跟沒有的問題，但是現(xiàn)階段是升級到好跟不好的問題。所以我們對于這種設備的更新的這一這個路徑來看，這樣的話其實是往綠色數(shù)字信息化、自動化或者智能化這些大的一個方向。這也符合監(jiān)管層以來一直對于心智生產(chǎn)力，從去年四季度一直到現(xiàn)階段，的一個提法，那這個是一個大的方向。所以這個也可以從我們看到，從22年的二十大之后，它對于整個的一個制造業(yè)相關的領域，也是往所謂的一個智能化、數(shù)優(yōu)化，自動化的方向去展望。這是第一個。
發(fā)言人1 07:17
第二個，我們看到相關受益的鏈條應該是在物流相關的領域，當然這里面他提到了要降低所謂的物流的一些成本。但是跟以往變化的地方，也提到了要充分的發(fā)揮所謂的低空經(jīng)濟，無人駕駛等等相關新的這種物流的新模式。關于這個無人駕駛或者低空經(jīng)濟，我們最近也可以看到，所謂的這種低空的飛行的一些試運行或者試飛，也在最近的半個月之內(nèi)，有這樣的重大的新聞出來。關于這一塊領域低空經(jīng)濟的一些研究，我們策略申萬宏源的這個策略和包括各個行業(yè)的鏈條，在今年年初24年年初以來就發(fā)布了系列的深度的報告。這個可能也是我們看到從二三年12月底的時候，中央經(jīng)濟工作會議里面也提到了，會把低空經(jīng)濟作為新的戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)。也包括最近政府提到的心智生產(chǎn)力相關代表領域的話，低空經(jīng)濟也算其中的一個分支。所以我覺得這是第二個鏈條。
發(fā)言人1 08:20
第三個相關的鏈條的投資機會，大家可以看對于這種目前的這種這種耐用品，或者是這種設備類的這種以舊換新過程當中，它會涉及到回收的利用。我們看到在二三年的時候，汽車的保有量有3.4億輛。冰箱、洗衣機的這種家電的保有量大概將近30億臺。所以在更新?lián)Q代的另外的這個尾部尾部的這個市場后市場的所謂的一個回收利用來看的話，應該也是提到了一個比較重要的一個一個一個環(huán)節(jié)當中。
發(fā)言人1 08:53
除此以外第四個部分，就是我們在期待這樣的一個以舊換新的契機。底下所謂的一些平臺的經(jīng)濟，有沒有一些銷售的一些新渠道的一個介入，會使得整個以舊換新的這個流程會更加的有有有有序的去運行下去。所以以上大概就是我們策略從必要性以及這個相關鏈條的挖掘機會做一個展開。
發(fā)言人1 09:18
總結下來一個是設備更新完綠色數(shù)字信息自動化、智能化的方向。與此同時關注一些物流的一些新模式，包括低空經(jīng)濟和無人駕駛相關的一些物流的新模式。除此以外也包括設備更新?lián)Q代的后市場回收利用相關的一些領域。除此以外就是在銷售的環(huán)節(jié)對于平臺經(jīng)濟的一些一些強調(diào)。所以以上大概我們就是從策略的角度，行業(yè)比較的角度為大家去做這樣的相關的分析。
發(fā)言人2 09:48
好的，非常感謝麗梅老師，整個邏輯也是非常的清晰，然后也給我們發(fā)畫了一個后續(xù)的一個重點?；旧衔覀兒罄m(xù)也是按照這樣一個思路和框架，然后來去探尋各個行業(yè)的一個投資機會。先是請到我們機械的首席分析師王珂老師，也是順著剛剛李梅老師提到的，在生產(chǎn)端的一些設備的更新，然后改造這方面，后續(xù)會有哪些大的一些機會，也請王科老師給大家做一個梳理。
發(fā)言人3 10:19
好的，涂老師，各位領導大家晚上好，我是生產(chǎn)機械團隊的王珂。實際上對于設備更新，最近大家關注度非常高，好多的領導也在。線下跟我們一直在探討設備更新會議哪種方式，哪種力度去執(zhí)行，尤其是誰來出錢對吧？那么根據(jù)我們目前來看，對整個的設備板塊進行360度掃描之后，我們得出了三個方向，這三個方向應該說跟設備更新，尤其是以舊環(huán)境是密切相關的。
發(fā)言人3 10:57
第一個方向實際上是比較容易能夠想到的是工業(yè)母機。因為對于制造業(yè)的生產(chǎn)來講，最底層的能力實際上就是機床。包括機床在內(nèi)的整個工業(yè)母機直接決定了制造業(yè)的品質一致性，決定了這個終端產(chǎn)品在最上游加工的精度。所以中國的制造業(yè)提質增效，或者說我們這次提到的這個戰(zhàn)略定位非常高的高質量發(fā)展。新的生產(chǎn)力其實歸根結底在源頭都是跟母雞相關的，所以工業(yè)母雞肯定是首當其沖的。
發(fā)言人3 11:36
第二個方向，其實是過去兩年過程中，通過補貼的形式，尤其是研發(fā)補貼的形式，已經(jīng)在執(zhí)行的其實就是科學儀器儀表，這里面既有老舊的設備的一個更換，也有海外進口設備的一個國產(chǎn)化。所以這個方向上我們能夠看到過去幾年，從高校端的實驗室科研投入，再到企業(yè)的研發(fā)補貼，都已經(jīng)有實質性的動作，也是比較好的樣板。展望未來的話，我們說把新的生產(chǎn)力作為未來的一個突破口，對于研發(fā)端的投入必然是必不可少的。
發(fā)言人3 12:20
第三個方向，實際上是大家討論的不是太多的。因為前兩個方向，整個的這個市場探討的還是比較的多。但是我們認為有一個方向是一個隱藏方向，但是確定性這個一點都不低。而且就在上周，我們已經(jīng)開始率先推薦的就是鐵路設備。
發(fā)言人3 12:47
我們上周跟這個我們雖然機械交易兩大團隊，其實對鐵路板塊進行了一個兩次的這么一個邏輯的一個匯報。實際上本質上從最早第五次財經(jīng)會議出來的之后，領導人提到設備更新，提到物流降本。其實這兩個方向都同時在一個領域去實現(xiàn)的疊加，就是鐵路設備。一方面鐵路現(xiàn)在已經(jīng)進入到了更新改造的一個密集高峰期，我們看到國際集團現(xiàn)在也是加大力度進行大修。另外一方面，設備的鐵路設備的更新改造，尤其是機車，它在改造之后必然會帶動能耗的降低，帶動實際上整個的物流效率的全社會物流效效率的提升和成本的降低。所以鐵路設備我們認為作為一個隱藏的方向尤其值得高度關注。
發(fā)言人3 13:47
剛才對三個板塊進行了一個重點的一個梳理，我們最后再再講一下相關的標的情況。機床板塊的話，大家推薦的這個趨同度比較高一些。我們也認因為整個的機床板塊還是尋找底層能力相對較強的，所以建議大家關注紐威數(shù)控、豪邁科技等等在五軸數(shù)控機床領域有很深的儲備的相關公司。那么在儀器醫(yī)療領域的話，我們建議關注一些高附加值。并且隨著科研投入的持續(xù)，以及我們能夠看到制造業(yè)的整個的研發(fā)投入的占比提升。還有我們自身的在儀器資源芯片領域的長足進步，帶來的幾家核心的相關公司的一個投資機會，代表性的就是普源精電。
發(fā)言人3 14:39
在鐵路裝備板塊的話，我們推薦的實際上還是過去三年持續(xù)進行推薦的三個核心標的，分別是思維列控、時代電氣和中國中車。而且根據(jù)我們對整個的這次舊改方案的量化，我們發(fā)現(xiàn)從過去來看，全國的保有兩兩萬多輛的這么一個汽車里面有大概我們說20%的這個比例依然還是40%比例依然還是內(nèi)燃機車。而這部分的機車其實有很大的替代空間。累計的話整個的內(nèi)燃機車的數(shù)量中國是超過8000臺。
發(fā)言人3 15:23
假設以四年進行更換的話，因為在剛剛過去的2月28號，國際集團其實就發(fā)布了內(nèi)燃機車的排放標準，并且提出了27年以前實現(xiàn)老舊內(nèi)燃機車圈基本淘汰的這么一個目標。存量8000臺老舊汽車，四年的時間淘汰，每年將會有2000臺的內(nèi)燃機車重新投向市場。中國中車作為全國乃至全球車輛的龍頭，它的機車業(yè)務每年也只不過現(xiàn)在是一千多臺的銷量。所以更新的這個方案一旦執(zhí)行之后，對于中國中車為代表的整個的機車業(yè)務都會是一個大幅的提升。所以對于整個的三大方向里面，我們還是建議高度關注這個鐵路設備板塊。以上就是機械這邊帶來的這個觀點匯報，尤其是對于鐵路板塊，我們機械交易兩大團隊也是持續(xù)關注，并且在鐵路運營和管網(wǎng)研究方面都有比較深入的研究資料。也歡迎領導們在會后可以跟我們?nèi)〉寐?lián)系，謝謝。
發(fā)言人2 16:33
大家好的，非常感謝柯總的一個分享。也提到3個方向，一個工業(yè)母機機床還有氣儀表，然后第三塊的話是鐵路設備。我們機械團隊對這些上述的細分領域也是有非常緊密的一的跟蹤，然后包括重點標的的一些情況給大家，也歡迎大家會后可以和我們這些團隊再進行進一步的一個交流。好，下面剛剛提到的這個第三個方向，鐵路設備這一塊也是和我們交運團隊有一個緊密的合作，另外的話就本身耐用品的一個升級換代，以舊換新也是會拉動對于交運的一個終端的一個需求。下面我們就有請我們交運的請問是閆海老師，給大家做一個交流。
發(fā)言人4 17:17
這樣老師好的感謝老師交運的以舊換新，包括這一系列降物流成本的政策。我們從結果上來看，一方面市場其實是擔心這個基礎設施相關的降費。但是最近看起來股價調(diào)了一下之后立刻穩(wěn)住。其實整個來看，我們認為就高速港口這個主動降費的概率是非常低的，這個漲不漲價另說。所以這些高股息的防守板塊有調(diào)整，我們認為還是一個不錯的一個機會。
發(fā)言人4 17:48
從利好的這個角度來講，除了我們剛才跟機械一起，就是上下游驗證的這個鐵路設備板塊了。我們交通運輸其實是賣鏟子公司，就像跨境電商行業(yè)。目前來說，我們的東航物流，中國外運，這些漲得其實是比較強的。這一輪以舊換新其實很直接，就是無論你以舊換新什么行業(yè)利好，如果你擔心自己看不準，你就買我們交通運輸直接受益的這個招商輪船，包括港股的太平洋航運就行了。2 3月我們申萬十大金谷，連續(xù)兩次放招商輪船，也是我們看到的這個干散貨潛在直接超預期的這么一個可能。
發(fā)言人4 18:29
無論是什么設備，最終都是需要用這個主要的跟大宗航運相關的就是鐵礦石跟旅所以鋁礬土。所以這幾年鐵礦石跟鋁礬土的海運量，其實并沒有出現(xiàn)大家擔心的地產(chǎn)基建悲觀預期的一個下滑。反而這個車船包括新能源相關設備的出口，他對這些資源品的消耗其實已經(jīng)頂?shù)袅艘徊糠执蠹覔牡牡禺a(chǎn)基建的這個big one預期的一個下滑。而這些商品的國內(nèi)的庫存其實都不高了。而印度這些新興國家對資源品的需求的消耗，雖然它增速沒那么快，但是有非常強的一個韌性。
發(fā)言人4 19:12
而這個鐵礦石價格高位一段時間之后，其實新的礦山的產(chǎn)量其實已經(jīng)在增加了。就像游輪大家一直在預期原油補庫存行情遲遲沒有來。但是鐵礦石補庫存行情？李方李本土的發(fā)貨量的增長的行情其實已經(jīng)開始。
發(fā)言人4 19:32
隨著我們一帶一路在全球的建設，原先的主要的巴西礦之外，非洲的幾內(nèi)亞把魏橋鋁業(yè)這些在那邊修的碼頭，港口基礎設施完善之后，現(xiàn)在可以只靠case了。所以后續(xù)重要的增量是什么？就是原先澳大利亞出口的鐵礦的是幾個，包括這個鋁礬土后面的增量在西非的幾內(nèi)亞，運氣比從巴西到中國遠，應該也是三倍以上的。所以從這個角度，如果大家擔心以舊換新政策，選錯了方向，直接干我們?nèi)蚋稍锖蜆说木涂梢粤恕?/div>
發(fā)言人4 20:11
A股的招商輪船，港股通的太平洋航運，同時美股的喜馬拉雅航運，星海金海洋等一棵科恩船務等一系列干散貨標的，其實已經(jīng)走出來了。主升浪啟動的前夕，我們認為這次行情可能不亞于俄烏之后的游轉，也希望大家重視我們近期的持續(xù)推薦，也都是在這個方向。同時就是產(chǎn)業(yè)鏈的中國船舶，包括鐵礦石的港口青島港、唐山港其實都受益。如果選一個票，我們就先選這個招商銀行。趙云的觀點就是這些，匯報完畢，謝謝。
發(fā)言人2 20:52
好的，謝謝楊海老師。整個觀點也是非常的明確，整個以舊換新這個交運也是賣鏟子，賣水人的一個邏輯。也前面也提到了上游的這個資源品這一塊。緊接著就請我們有色的首席王宏偉老師來給大家做一個分享。宏偉。
發(fā)言人5 21:10
好好，謝謝蘇老師。我們有色這邊我覺得兩個方向，這個是比較明顯受益的。一個是我們資源端的需求的拉動。因為這個以舊換新的話主要集中在像汽車、家電，集中在這兩個行業(yè)。我們上游里面目前來看，我們覺得銅應該是最受益的。所以我覺得銅的價格本身我們覺得未來兩年，金屬的大品種里面，銅就是價格上漲概率最高的品種。經(jīng)過這次以舊換新的刺激之后，銅的這個上漲概率就更高了。所以我覺得周期端，我們在資源這個里面，我覺得銅應該是最受益的。
發(fā)言人5 21:47
如果從絕對的影響的話，目前銅的這個直接下游地產(chǎn)，不是這個地產(chǎn)占比相對不高。然后這個汽車和家電，加起來的占比是。24%，所以這個邊際上對于銅的需求的拉動是比較明顯的，再加上今年的話又是美聯(lián)儲降息的第一年，所以我覺得從這個利率環(huán)境上來對銅也是利多，那從這個供需關系上銅也是比較利多了。所以我們判斷銅的價格未來兩年應該是逐漸向好啊。
發(fā)言人5 22:18
然后股票層面的話，銅的標的這個也比較好選，就是買有產(chǎn)量增長的這種成長性的礦企。其中洛陽鉬業(yè)是今年彈性最大的那目前的絕對估值水平，按照現(xiàn)在這個銅價是13倍個億，這個后面我們看銅價未來兩年會逐漸創(chuàng)新高，所以我覺得洛陽鉬業(yè)是目前銅里邊最好的標的。其次是紫金礦業(yè)和金融性，所以這三個都是比較明顯受益于以舊換新的上游資源品，然后其他相關的這個金屬，我簡述一下結論。
發(fā)言人5 22:52
目前比較像縷縷也是受益的，但是我們覺得旅的這個推薦排序要弱于通，主要是因為鋁的直接下游的地產(chǎn)竣工的占比達到了接近3分之1，所以雖然說以舊換新對于鋁的汽車和家電的需求是有拉動的，但是它占比30%的這個地產(chǎn)的竣工，今年是有比較大下滑壓力。所以我覺得鋁的價格今年上漲的概率要稍微弱一。弱于銅，所以我覺得就首先買銅，銅漲了之后我們再去看啊綠魚能不能漲，所以我覺得從排序上應該是先買銅。
發(fā)言人5 23:23
然后第二個方向我是推薦買這個制造業(yè)相關。因為這個汽車產(chǎn)業(yè)鏈，我們有相關比較好的這種優(yōu)質的成長環(huán)節(jié)。我們比較推薦那個華豐驢，他是做散熱材料相關的，這個國內(nèi)的也是全球第一大的鋁熱管理材料的龍頭。所以它是明顯收益的。這個收益的方向主要是來自于汽車以舊換新的話，整個行業(yè)動作會變快。那這個行業(yè)動作變快的話，華豐做這個熱管理，汽車熱管理的這個東西，它的增速也會變快。
發(fā)言人5 23:53
目前這個估值這一年華豐鋁業(yè)的我們預測是12.5個億的利潤，37%的增速。今年下半現(xiàn)在的估值就12倍，12.5倍PE我覺得性價比還非常高，所以這個位置成長我們推薦一個華豐履約。所以如果這個方向以舊換新，今天總結一下，就是推薦兩個標的的話，就是銅最好的標的洛陽鉬業(yè)，然后加一個成長華風履約，兩個比較受益的方向。所以這是我們有色這邊的這個觀點。來朱老師。
發(fā)言人2 24:18
好的，謝謝宏偉。整個邏輯和排序也是很清晰。標的的話重點就是洛陽鉬業(yè)和華豐鋁業(yè)兩家。然后下面一個行業(yè)的話也是來到我們這個就是往下游走。那么在耐用消費品領域的重頭戲，就是汽車和家電兩個環(huán)節(jié)。我們先請汽車的戴文杰老師，因為戴老師對政策的跟蹤也是一直非常的緊密。那么也請戴老師分享一下，對目前的在汽車板塊對這一輪的一個政策的一個看法，包括可能和前幾輪的一個比較，以及后續(xù)可能還會有哪些政策方面的一些期待，包括汽車可能最近對整個一個降價這個大環(huán)境大家聊的也比較較多，那么其他的觀點也可以請戴老師一起分享一下。
發(fā)言人6 25:03
戴老師，好的，謝謝涂老師。各位投資者晚上好。先和大家分享一些政策的背景。其實12月份的時候就有討論這個話題。當時的這個思路就是以舊換新四個字，其實當時的思路應該是在這個舊上面，所以可能一些細則一些細節(jié)就卡的會比較的嚴格，或者說比較細致一些。那現(xiàn)在我們可以看到最近的這個思路，應該這個焦點在這個換上面。所以可能我自己感覺可能還是重點，還是希望能夠把這個經(jīng)濟拉起來。然后愿意短期或者多出一點錢刺激自己，然后核心還是要把這個消費需求拉起來。
發(fā)言人6 25:48
選汽車的確仍然是一個比較被關注的這個行業(yè)，我們自己的這個理解也是因為汽車的成熟效應非常的明顯，就整個產(chǎn)業(yè)鏈非常長的長。所以對于國家來說，對于財政來說，花五塊錢撬動的這樣一個，比如說十塊錢或者是20塊錢的消費，其實背后帶動的整個產(chǎn)業(yè)的財產(chǎn)增加值可能會更加明顯。那我們粗略的和這個工作小組的人有有交流，大概他們也覺得可能是1比10左右這么一個數(shù)量級的一個成熟效應。所以每一次汽車都還是一個領導們比較關注的一個行業(yè)。
發(fā)言人6 26:32
這一次的這個政策就特別不一樣的幾個點，可以和這個和大家分享一下。第一個就是商務車。對，就國家還從國家層面來說，這個對于商用車的這個補貼，或者說對于商用車的一個國家層面的一個刺激還是比較少見的那這一次的這個補貼政策，其實乘用車、商車都有的，一視同仁的。只要你是愿意出來換的，換換一臺新車，換一臺新的，具有更高效的能效的綠色的車型，那國家都是鼓勵的。所以這一次其實對于商用車的這，我們覺得這個編輯的影響會更加讓大家眼前一亮一些。
發(fā)言人6 27:12
這里面就兩我覺得就兩條線。第一條就是重卡，重卡現(xiàn)在其實之前其實基本面已經(jīng)很強了。天然氣重卡已經(jīng)讓大家實際的感受到了來自需求端的這個推動，因為運價的確是便宜。我們和機械也一起出了這么一個報告，然后在節(jié)前和大家分析了一下，加息重卡的今年的一些機會。如果這次仍然在重卡上面國家會有一些如果如果仍然有一些補貼的話，那我們覺得其實更多的還是會聚焦到這個天然氣重卡上面。這樣的話可以讓大家對于天然氣重卡的整個的滲透率的提升的速度，這個拐點就是拐點的曲率會有可以有一個更樂觀的預期。所以我們覺得這條產(chǎn)業(yè)鏈上的這些公司，包括濰柴、重汽，然后包括富瑞特裝，包括英倫，還有中資，這些其實都是值得去的。
發(fā)言人6 28:07
細則出來之后都是值得去重新去估計一下這個空間的那第二條線就上車里面第二條線呢就是輕卡，因為這輕卡的確是一個比較被大家忽略的一個板塊。因為的確這個太太周期了，也的確沒有什么太大的彈性。但是如果這因為輕卡的，比如說國三國四，或者看這個十年期的，或者65年六年以上的，這種車型的保有量，在商務車里面的保有量非常大。如果這些車被刺激出來的話，那對于輕卡的這個板塊的邊際的銷量彈性也會非常明顯。關鍵是這些這個板塊的公司，其實也平時因為不怎么被關注，所以其實漲得也不多。這里面的話我們就首選這個江林，質地還可以，然后其實就不掛商務車了。
發(fā)言人6 28:59
最近還有車動車的這個爭議。商務車因為已經(jīng)是老大了，所以產(chǎn)品競爭力是有目共睹的。品牌包括他已經(jīng)有了這自己的品牌的競爭力。所以一旦供需結構有一些改善或者說扭轉，那它的單車盈利的彈性是非常值得期待的那這樣的話，對于整個利潤的貢獻，我們相信也是值得大家去去樂觀的看待的。所以我們覺得這個位置江陵其實邊際上面還是可以等一下還是可以期待一下這個政策落地后的這個效果的那還有一個就是比較一般的公司，就福田沒怎么漲，公司質地雖然有一些問題，但是所有的業(yè)務都能夠受益于這一輪的刺激政策。對，所以我們覺得他有可能作為一個二線的故障品種。那等這個頭部的這些大白馬都轉完以后，大家發(fā)現(xiàn)或者說愿意期待一下它的基本面的改善的機會。所以商務車這條線我們覺得就是這樣的那比較有意思就是乘用車。
發(fā)言人6 30:09
從政策的角度來看，我們看到有兩條線。第一條是主席又提到的以舊換新，然后提高新能源的，這個就是還組織大家去學習了這個新能源的行業(yè)。所以乘用車上面的這個新能源，我們覺得大概率的是會受益的。但同時領導也有又在經(jīng)濟工作會議上面有提到了，要盡可能的去惠及更多的消費者。所以我們覺得可能乘用車里面的燃油車也不是說一定就沒有。那這樣的話，乘用車的這個分歧或者說乘用車的這個糾結的點就比較多一些。在這里的話，我們是覺得既然新能源是一個非常確定的受益的這個領域或者說方向，那在這個里面我們就在在在確定性中，在不確定性中尋找這個確定性。
發(fā)言人6 30:59
我們覺得整車企業(yè)從整車的整車企業(yè)的這個角度來說，港股的話包括像比亞迪、吉利，然后小鵬、理想。A股的話就是長安，然后長城、賽力斯這些。當然實際上我們也覺得就每一個公司其實都有一定的這個瑕疵，邏輯上面的這個瑕疵。但是我們?nèi)捅P22年的這個走勢，我們會發(fā)現(xiàn)這個就是實際的最終最強的那個公司，也未必是現(xiàn)在此刻邏輯推演出來的那個。因為22年的政策僅僅絕對利好燃油車，但是最終漲得最好的一個是比亞迪，一個是長安。所以這個會有很多的偶然的因素。我們只能說現(xiàn)在這個階段，因為乘用車的這個教育成本非常的低。
發(fā)言人6 31:54
對，就大家都有自己的心頭好，所以我們覺得第一個階段就是政策剛。出來的時候的第一個階段，其實每一個公司可能都有自己的機會。也有可能是交易了一周或者兩周之后，大家逐步的交易出一個新的主線，新的方向。所以我們對于乘用車板塊的這個觀點就是選位置好的，選這個短期車型周期比較強的，或者說可見的車型周期比較強的，然后位置也比較好的，這種公司可以值得去關注和布局一下。我們現(xiàn)在覺得A股就剛才提到的就是一個是長安，一個是這港股的長城，不是吉利和小鵬。相對白一點的就是理想，可能趨勢上面比較強勢一點，就短期趨勢上面比較強勢的還有像北汽藍湖和賽力斯這些公司。
發(fā)言人6 32:53
對零部件的話，在零部件方面，我們就沒有特別的這個票。我覺得乘用車的零部件可能就是緊跟著的整車的這個交易邏輯之后會起來的一個板塊。但是現(xiàn)在的確也沒有太多的明確的方向。在國內(nèi)業(yè)務比較多的這些大的零件公司，其實都有可能受益。對，整體的觀點就是這些。關于價格戰(zhàn)，我們其實周末剛剛也發(fā)了一個關于比亞迪的這個榮耀版車型，整個一個全品牌的榮耀版車型的一個價格的跟蹤的更新。
發(fā)言人6 33:28
目前看下來，其實單車的盈利的犧牲還是挺明顯的。我們也對于整個兩個季度Q1和Q2的單車盈利做了一個預測。在這個里面就是具體的數(shù)字，感興趣的投資者也可以做我們線下去交流。但是但現(xiàn)在看到的這個結論就是環(huán)比還有可能有持續(xù)的是有壓力的，就不像之前大家預期的，或者說也不像之前我們預期的，就Q一是個低點，Q2開始回升至全年能夠穩(wěn)在一個八九千的這么一個狀態(tài)。那現(xiàn)在看起來全年的這個單車盈利的壓力，如果這還是要看兩個點，第一個就是它的實際的年降的幅度。對，第二個就是看它后續(xù)的這個全新的動力總成，就是大換代的這些產(chǎn)品。包括E4.0平臺的這個車，包括這個DMI5.0平臺的這個車上來之后，對于整個價格體系的重構的效率。所以我們現(xiàn)在就僅僅預測了這個Q1和Q2的單車盈利，那是一個比較明顯的環(huán)比下滑的一個趨勢。
發(fā)言人6 34:32
那么Q3還是只能繼續(xù)去觀察，因為包括整個價格戰(zhàn)，我們一直的這個觀點就是整個價格戰(zhàn)到Q2開始會有一個階段性的停歇。所以這個停歇的這個點和幅度是需要去觀察的。在這個之后我們才能去判斷整個Q3的這個領域，包括全行業(yè)就所有的整車廠都是這樣的這個問題。
發(fā)言人6 34:55
所以再回過來說，所以基于這樣的判斷，這次的補貼的力度的大小非常的關鍵有兩個點。第一個是有可能這些利潤其實本質上是一個產(chǎn)業(yè)鏈再分配的這個過程。就是歷年也是這個樣子，或者說過去22年也是這樣，然后19年也是，然后09年更是。產(chǎn)業(yè)鏈利潤再分配的這個過程是有可能讓大家把盈利模型重新去修正的這第一個點。
發(fā)言人6 35:29
第二個點是國家補貼刺激消費，刺激需求之后，會有一部分的新增需求出來。我們對于我們從年初開始對于這個價格戰(zhàn)的判斷，有一個很重要的邏輯，就是本質上就是滿足頭部這幾家公司對于份額的訴求。就那一百多萬臺車，如果國家掏錢能夠把這一百多萬臺車的這個需求刺激出來，那這個份額轉移就自然而然的就發(fā)生了。大家就不會再去愿意去拼的你死我活了，因為欲望短期都被滿足了，所以這個有可能是一個非常重要的信號，包括尤其是這個力度和具體的補貼的方向。這樣的話整車板塊是有一個基本面修復的一個機會，而不僅僅是一個炒一個貝塔炒一波這個刺激政策的編輯的事件的機會。所以我們對于這一波的這個行情，還是去就愿意去持續(xù)的去跟蹤，去做一些點評和分析的對我的分享就到這邊，謝謝涂老師。
發(fā)言人2 36:35
好的，謝謝戴老師。那就前面提到的就是編輯電話幾個點，像商用車這一塊，天然氣重卡和輕卡，然后乘用車這邊可能邏輯比較纏繞一些。本身的話就是整車這個方向也是會更看好，大概就是邊際上這個價格戰(zhàn)的一個跟蹤，也是需要持續(xù)的去跟蹤的。但是這次的這個整體的補貼力度的大小，可能也是會對行業(yè)的這個格局，然后包括車企的后續(xù)的這個行為和他們的盈利也會產(chǎn)生比較大的一個影響。所以這一塊的話也歡迎在持續(xù)的去跟蹤我們這個汽車團隊的一個后續(xù)的一個研究，順著可能新能源車這個方向，下一塊的話就是有請我們的電信的首席朱棟老師來做一個分享。朱老師在嗎？
發(fā)言人7 37:21
涂老師能聽到嗎？
發(fā)言人2 37:22
可以的。
發(fā)言人7 37:25
好的，各位投資者晚上好，我跟大家分享一下，最新的這些政策對于我們電信這一塊整體的一個影響講的一個評估。因為剛才戴老師這邊也講了，就是整個新能源車這塊的話，其實價格戰(zhàn)現(xiàn)在是市場上可能熱度最高的，關注討論也比較旺的那他剛才說的可能到年終，比如說二三季度的時候能歇一歇，其實這個也是我們整個產(chǎn)業(yè)鏈里邊現(xiàn)在最翹首以盼的。因為其實我們?nèi)タ催^去一兩年，整個產(chǎn)業(yè)鏈銷量的增速是還是挺快的。但是價格端的話就是基本上一路的這樣子，底部再探底這樣的一個趨勢。那這一次以舊換新的這個政策出來的話，我們覺得對整個的終端的銷量的彈性，毫無疑問肯定是一個正向的一個推動。那原來大家可能預期像24年整個電動車的這個銷量，比如說國內(nèi)來看的話，大概就是20%加二三十這樣的一個水平。這個政策比如說我們預期如果二季度開始實施的話，那應該來說他對終端不管說是經(jīng)銷還是說排產(chǎn)這塊的這個維度的彈性是有希望你逐步的能看到的。
發(fā)言人7 38:46
然后其實對于我們行業(yè)，就是現(xiàn)在大家可能市場上關討論比較多的就是一個就是三月份新年剛過完之后，大家現(xiàn)在的這個排產(chǎn)的一個情況。然后最近我們也跟蹤了一些主流的頭部的一些企業(yè)。就是摸下來一圈的話，基本上三月份大家整個的一個狀況還是如期的一個修復的。
發(fā)言人7 39:09
因為二月份過年，然后基本上少的一兩周的這個時間的話的話，其實從三月的這個排查，大概整體來說都有將近30%左右的這樣的一個環(huán)比的一個修正。其實這個數(shù)據(jù)相比1月份的數(shù)據(jù)，我們比了一下，也基本上都有兩位數(shù)的增長。所以其實往后邊來看的話，我覺得月度的這個排產(chǎn)，包括產(chǎn)銷的數(shù)據(jù)逐步的一個實際而上這樣的一個趨勢應該來說是大概率能能預期的。然后產(chǎn)業(yè)鏈里邊的話，基本上大家整個討論下來的一個觀點，也是說對今年整個的一個量的一個擔心其實是還好的，就量的增長是有確定的，只不過說就是價格這一波的這樣的一個下探，到什么時候是一個底部。然后如果說尤其是車車企的這一輪的這個價格戰(zhàn)，如果我們算是從二三年年初，然后就開始打打的這一年半都單車降個三五萬，接近了這個水平了。那應該來說也是到了一個可能說是彈簧壓到底的這個程度了。至少說從中游現(xiàn)在比如說電池或者說材料的這個環(huán)節(jié)，相當多的材料的加工環(huán)節(jié)，這塊的盈利已經(jīng)是到底部了。所以如果說從板塊的這個角度，我們覺得基本上鋰電這一塊的話，應該說是一個已經(jīng)是從左側這樣接近到一個拐點的一個位置。
發(fā)言人7 40:40
這個邏輯的一個判斷的話，就是至少說量的增速現(xiàn)在已經(jīng)見到一個底，后邊是環(huán)比的一個修復，然后的話就是價格這樣的一個壓價，不管是加工費還是說實際的這個價格，碳酸鋰的這個水平的話也已經(jīng)是基本上接近底部了。然后現(xiàn)在就是在等我覺得一個關鍵的一個信號，基本上就是看一季度一季報里邊這些頭部企業(yè)的財報出來以后，然后能給大家一個更確定性的信號，然后有業(yè)績的支撐。那可能這樣的一輪，比如說比較大規(guī)模的這樣的一個反彈，大級別的反彈的行情就有希望啟動了。那這一輪反彈的領頭羊，我覺得應該也是，比如說頭部這個業(yè)績確定性比較強，能見度比較高的，像這個寧德，然后易偉，像科達利這種，這一塊是我們建議關注的一個主線。
發(fā)言人7 41:36
然后另外的話就是除了這個主鏈之外，其實我們也看到前兩天這個能源局，就中央政治局這塊也是召開了集體的學習會議。然后提出了加快建設這個充電基礎設施網(wǎng)絡體系這樣的一個比較新的這樣的一個提法。其實今年來講，這個充電樁的這塊的一個建設，我覺得一定是政策的重點發(fā)力的一個方向。比如說我們看到二三年整個國內(nèi)大概是新增了340萬臺，同比增長30%。那其實一月份國內(nèi)的公共樁的新增大概就接近6萬臺臺，同比的50%的增長。
發(fā)言人7 42:16
所以今年的話，應該來說整個的一個行業(yè)增速還是能有個40%強的。再加上不少的車企，比如說像理想的maga，然后包括一些搭配寧德的神行電池的4C以上的這些車型陸續(xù)的推出。所以今年的話，我們覺得充電快充這塊的這個維度應該說是一既有政策紅利又有業(yè)績彈性的這樣的一個重點的這個板塊。
發(fā)言人7 42:47
然后這里邊的話，我們是建議重點關注兩個標的。一個就是這個鋰電負極的包括材料這塊的頭部企業(yè)信德新材。然后他這塊的話今年的量的增速，應該說是有沒有接近翻倍這樣的一個可能。雖然說現(xiàn)在的這個盈利在一個行業(yè)比較卷的這個過程中處于一個底部，但其實如果說二季度一終端需求的彈性一旦簡介，其實這個盈利的修復應該來說也是能逐步兌現(xiàn)的一個過程。
發(fā)言人7 43:19
然后第二個標的的話是盛弘股份這個公司的話，我們覺得是應該說是對在充電樁里邊，就是既受益于這個快充樁的這樣的一個充電模塊的一個放量，又受益比如說海外這樣的一些充電基礎設施建設提速的這樣的一個出海邏輯的標的。然后其實從剛剛公布的之前公布的二三年的業(yè)績來看的話，二三年已經(jīng)是做到了接近四個億的利潤。其實對應的話現(xiàn)在也就是20倍出頭的這樣的一個估值。預計它未來比如說充電也好，包括這個儲能這個PCS，整個的這個行業(yè)下游應該都是3% 50這樣的一個復合增速的加成。其實我們覺得這個標的它未來的彈性還是比較值得期待的那我主要這邊匯報這些涂老師。
發(fā)言人2 44:13
好的，謝謝朱總老師。幾個方向的話，一個是在新能源車企電池材料端這個環(huán)節(jié)，也剛剛提到了，各個材料環(huán)節(jié)可能整個一個利潤的彈簧也已經(jīng)壓到一個底部了，那么關注一個一盈利的一個拐點。然后第二塊的話就是在充電樁這塊基礎設施的建設上面，后續(xù)這兩個方向上的話，有任何問題也可以歡迎再聯(lián)系朱東老師。
發(fā)言人2 44:37
最后我們壓軸的是有請我們家電的首席劉振老師，因為每一次其實講到這個體質耐用品消費，講到家電下鄉(xiāng)也好，以舊換新也好，家電都是非常熟悉的這個政策名詞了。我們家電團隊以前也就一次的這個政策這塊的一個實施，也是有過很多次的一些歷史上的一些復盤的一些報告。也請我們家電的首席劉娟老師，就這次的一個政策有什么樣的期待。然后包括我們后續(xù)怎么樣去跟蹤對于各個企業(yè)的一個盈利的一個環(huán)節(jié)的一個變化。下面把時間交給劉震老師。
發(fā)言人8 45:16
好的，謝謝涂老師。感謝涂老師的介紹，確實幫我們打了個廣告。我們今天晚上匯報的內(nèi)容可能會稍微比我們前面的這個同事稍微多一點。我主要是分布就是分三塊來匯報。第一個就是還是想做一個回顧，就是08到12年那一輪的這個家電的政策刺激，大概是當時是一個什么樣的形式推出的，已經(jīng)達到了一個什么樣的效果。第二個的話也是我們這么多年以來，因為家電這個行業(yè)這個消費刺激政策一直就沒有完全停過，斷斷續(xù)續(xù)的。北京的各個地方政府，包括期間可能從國家層面也有過一些類似這種提法。然后我們也是結合著過去歷史的一些經(jīng)驗，就是對本輪這個家電刺激政策可能的受益的方式，包括具體的形式做一個預判。
發(fā)言人8 46:02
最后就是可能受益的這些子行業(yè)大概的一個2024年的全年的一個基本面展望了，大概分為這樣三個部分。首先是對于上一輪的這個政策回顧，就是大概回顧了08年到11年那一輪的整個政策出臺這個背景。當時08年大家印象也比較深，是為了應對金融危機，外外在外銷斷崖式下滑的這樣一個大背景下，為了防止就業(yè)，整個企業(yè)的這種，可能潛在的這種破產(chǎn)情況，拉動內(nèi)需其實是當時一個很好的一個手段。所以政府從07年底開始，到2012年，應該說在這五年的時間里面，是陸陸續(xù)續(xù)出臺了家電下鄉(xiāng)、節(jié)能惠、以舊換新和節(jié)能惠民整個三輪比較大的，刺激性的這樣一個政策。是拉動了整個農(nóng)村地區(qū)，包括城鎮(zhèn)地區(qū)的一部部分城鎮(zhèn)地區(qū)的家電的一個保有量是有一個快速的一個提升。
發(fā)言人8 46:55
要從三個維度去復盤當時的一個消費C政策。首先是資金來源方面。當時的補貼的話，其實主要還是財政牽頭，明確了這個資金補貼的來源。當時是以中央財政為主，地方財政為輔，是有一個明確的資金的出處的那第二個從補貼的范圍來看的話，08年到11年那一輪，整個刺激政策是先從山東、河南、四川三省作為一個試點開始的。其實大家也能夠看得出來，當時這個國家層面去選取這樣一個試點省份，還是非常有代表性的，都是非常典型的人口大省。而且屬于相對，尤其是像經(jīng)濟發(fā)展不是特別發(fā)達地區(qū)，應該說整個需求是有非常大的這樣一個基數(shù)的。
發(fā)言人8 47:41
隨著整個試點省份的一個成功之后，再逐步推廣到全國，當時整個家電下鄉(xiāng)，與城鎮(zhèn)保有量差距比較大的，像冰箱、冰柜、彩電、空調(diào)這些品類的家電開箱當時是冰箱、冰柜加彩電。那么到了后期的這個節(jié)能惠民的話，整個產(chǎn)品就側重于一些推廣一些高效節(jié)能綠色產(chǎn)品，比如說更高能效的這個空調(diào)。最后以舊換新的話，其實當時是主要是一個存量替換這樣一個范圍。然后從補貼力度上來看的話，當時那一輪家電下鄉(xiāng)當時明確是在售價的基礎3%的這13%的這樣一個基礎上進行補貼。那么節(jié)能惠民和以舊換新的補貼力度基本上是不超過這個售價的10%的。
發(fā)言人8 48:28
也就是說其實大部分是把這個增值稅的部分返還給消費者。應該說整體的這個補貼力度還是非常大的。這個是在大家跟商家的結算價的基礎之上跟這個企業(yè)的這種營銷的套路還是非常不一樣的。所以從整個補貼的效果來看，根據(jù)我們當時的這個統(tǒng)計的數(shù)據(jù)，整個家電下鄉(xiāng)節(jié)能惠民以及環(huán)境三輪政策刺激之后，帶來整個家電的銷售的話，分布的數(shù)據(jù)我就不播報了，我就播報一些累計數(shù)據(jù)。整個累計四年時間是達到了將近4億臺的總銷量，整個累計銷售金額的話也達到了將近1萬億這樣一個一個一個效果。而當時的財政資金一共是補貼拿出了將近1100億左右。也就是說1100億的這個財政資金是撬動了將近1萬億的這樣一個銷售市場。
發(fā)言人8 49:17
十倍左右的這樣一個杠桿效應，在創(chuàng)造了大量的就業(yè)的同時，也改善了居民的生活水平。同時最關鍵的是在08年金融危機這樣一個大背景下，是避免了國內(nèi)大量的這些企業(yè)工廠，因為外銷訂單斷崖式下滑而導致的這種可能的這種破產(chǎn)的這樣一個命運。所以我覺得無論是從經(jīng)濟效益還是從社會效益，應該說，另一輪的家電刺激政策還是非常有成效的。
發(fā)言人8 49:47
這是第一部分整個政策的一個回顧。第二塊的話就是本輪加64D政策可能的受益的方向和形式。因為按照正常的白電的這樣一個十年左右的這樣一個使用壽命來看，正好上一輪的這個家電消費，家電刺激政策所帶來的銷售，就08年到12年那一輪，大概現(xiàn)在剛剛好也正好進入到一個煥新的高潮，換新的一個高峰。所以說這個也是個客觀需求。
發(fā)言人8 50:12
那我們是結合地產(chǎn)的一些銷售數(shù)據(jù)和家電的一個銷售數(shù)據(jù)，對2023年的主流的大家電產(chǎn)品做了一個需求的拆分。大概測算下來的話就是二三年國內(nèi)的空兵企業(yè)，加上彩電，就三大白電和黑電，它的整個存量跟進市場的占比，其實已經(jīng)對它的一個需求今天的70%以上的支撐。那地產(chǎn)端對于白電黑電的拉動作用，其實它的比例已經(jīng)進一步收窄到30%以內(nèi)。但這有一方面也是因來自于地產(chǎn)的銷售數(shù)據(jù)的下行，就是整個原始數(shù)據(jù)的下行。因此此外市場之前也是擔心地產(chǎn)銷售下滑，可能會對家電這種厚度期行業(yè)會產(chǎn)生一些負面的影響。但如果這次政策自己能夠在全國范圍內(nèi)落地的話，那我們覺得這個需求端是有一個就整個終端需求的這樣的一個拉動，可以去補齊地產(chǎn)下行帶來這樣一個缺口。所以國家高層在這個時候重提這個刺激政策，我們覺得接下來非常契合和適宜的，就整個內(nèi)循環(huán)還是要循環(huán)起來。
發(fā)言人8 51:17
白電黑電是受益于08到11年那一輪的整個三輪政策刺激，以及過去這十幾年以來，整個房地產(chǎn)行業(yè)的快速發(fā)展，城鎮(zhèn)化率的一個快速提升。到今天這個時候，其實已經(jīng)形成了一個非常龐大的這樣一個保有量市場。根據(jù)整個家用電器協(xié)會的一個數(shù)據(jù)，我們國家像冰箱它的保有量是有將近4.4億臺左右。洗衣機的話大概在4.3億臺，空調(diào)的保有量就更大，就五億多臺。熱水器的話大概也有3.7億臺左右。彩電的這個是保有量是在有將近5.9億臺。
發(fā)言人8 51:50
這些產(chǎn)品有一部分產(chǎn)品其實真的是已經(jīng)過了安全使用的年限。特別是像燃氣熱水器這種特種產(chǎn)品其實是有客觀上來說就是保有量巨大，是有更新?lián)Q代的這樣一個需求。這是一個客觀事實。除了這個客觀事實以外，還有很多產(chǎn)品其實也經(jīng)歷了大量的迭代。現(xiàn)在的這個產(chǎn)品體驗也是遠遠好于十年前的這個產(chǎn)品的一個水平。就是以這個空調(diào)為例，十年前可能我們對空調(diào)的這個需求的要求，只是一個非?；A的功能，就是能滿足一個夏天的制冷，這個就可以了。但其實我們看到現(xiàn)在的空調(diào)，不僅這個制冷效果好在這個制冷速度，在溫控的這個精準度，包括像噪音控制這些細節(jié)方面，其實做的還是非常不錯的。
發(fā)言人8 52:38
這個我自己一個切身的體會，就家里用的一臺老空調(diào)要更新以后，確實感受這個體驗還是有很大的提升。不僅如此，現(xiàn)在像空調(diào)還有一些除了傳基礎的溫度控制以外，還有一些像殺菌消毒，偏白點5的這樣一個過濾，包括加濕除濕，甚至是因為這兩年疫情的原因，大家更關注的是一些新增這樣一種新產(chǎn)品。我們現(xiàn)在這樣話，其實也集成了一個新增的功能。所以說從除了前面講的這個客觀需求上來說，其實從消費身體這個角度來說。其實現(xiàn)在的很多產(chǎn)品對過去老的產(chǎn)品是有一個應該說一個碾壓式的這樣一個優(yōu)勢。這種刺激需求出來以后，我覺得對于大家的這個生活水平的一個提升也有很大的幫助。
發(fā)言人8 53:26
具體這個方向就是可能潛在的這個刺激方向，我們認為跟08年的到11年那種可能還是有很大的區(qū)別的。因為那一輪的話其實是比較偏向于這個大水漫灌式的，就是沒有只要能達到一些基本的要求和標準，那么很多產(chǎn)品質量過關，可能就已經(jīng)能夠進入到這個補貼目錄名單里。從最近的幾年的政府出臺的一些相關的資金政策上能夠看得出，這整體現(xiàn)在的這個行業(yè)的是政府導向的這種補貼，就傾向于去補貼一些。用三個詞去總結，就是綠色的智能和高效，也就是說不會是像以往的那種大水漫灌式的，大家全民受益的這樣一個補貼形式。
發(fā)言人8 54:11
可能還更傾向于對比如說能耗更低，能效更高的。那么這個是一個整個社會的這種對降低整個社會的耗電水平也是有很大的意義的。然后包括產(chǎn)品的這個智能化，對消費者體驗的提升有幫助的這樣一個方向。所以說我們覺得包括從企業(yè)的角度來說，他可能企業(yè)端的話也不希望國家的這種補貼是像以往的那種，魚龍混雜式的全面所有的企業(yè)都可以來競標來參與的這樣一個一個一個，一個形式。
發(fā)言人8 54:45
因為企業(yè)端的話，其實，大家知道家電企業(yè)能夠形成當天當下這樣一個比較好的格局，是跟過去這么多年以來很多龍頭企業(yè)持續(xù)不斷的在產(chǎn)品創(chuàng)新和研發(fā)上大比例的研發(fā)投入是有關系的那相比較還有一些中小企業(yè)，或者一些相對研發(fā)和創(chuàng)新能力不足的企業(yè)，可能他們的研發(fā)投入力度是不夠的。這些企業(yè)其實在過去的行業(yè)發(fā)展的過程中有一些企業(yè)可能已經(jīng)慢慢的退出市場。但是也這個頭部的企業(yè)肯定是不希望因為政府的補貼讓這些企業(yè)重新的死灰復燃，也就是不要讓這個行業(yè)出現(xiàn)一個倒推。所以從這個潛在的這種補貼方向，圍繞這個綠色加智能加低高效這個維度來看，我們覺得可能還是更傾向于在這個行業(yè)的龍頭企業(yè)。就是在研發(fā)和創(chuàng)新上持續(xù)有投入的這些龍頭企業(yè)的，可能會受益的程度會更大一點。這是從企業(yè)的維度來看，可能會有的這樣一個刺激的方向。
發(fā)言人8 55:46
從地方財政，因為這個我覺得也是要考慮的問題。因為他知道上一次補貼是央補加加遞補的方式，那么這一輪的話可能也有可能會采取類似這種形式。所以這個時候大家就要考慮在什么樣的地方政府，他有這個實力，資金實力去拿出這樣一個錢，去做這樣一個補貼的這個政策。那其實大家可以去拉一下各個地方政府的這種，無論是負債率也好，或者說這個土地財政的依賴度也好，大概能夠整理出來。
發(fā)言人8 56:16
我們看的話就是從家電行業(yè)這樣一個產(chǎn)業(yè)集群。它主要是集中在像珠三角的珠海、佛山、中山這些地區(qū)。包括環(huán)環(huán)渤海的青島、山東這邊、膠州半島這邊，包括像長城角這邊的上海、杭州、蘇州、溫州、寧波一帶的地區(qū)。因為應該說這些地區(qū)的財政壓力相對會小一點。我們覺得相對來說，可能在力度和落地的節(jié)奏上會更快一點。可能會相對來說屬地企業(yè)會更受益一點。這個是一個從地方臺的視角來看。
發(fā)言人8 56:49
最后就是這些可潛在收益的方向，前面講了很多內(nèi)容，但其實大家能夠看得出來，我們主要還是聚焦在大白店和大黑店。因為這兩個品類的話，它的這個必選屬性相對來說更高一點。我們可能沒有討論這個小家電，因為小家電的它的可選屬性會更強一點，可能不一定會立即納入到這個補貼范圍之內(nèi)。所以從白電和黑電這個角度來看，我們對他2024年做一個展望。白電板塊的話更確切的說是這個空調(diào)板塊。
發(fā)言人8 57:19
其實我們在去年年底在做這個行業(yè)策略的時候說到，其實對二三年展望是相對來說還是比較保守的。因為大家知道二三年空調(diào)是非常超預期的。好，整個上半年接近30的增長，整個全年是創(chuàng)歷史新高。當時其實對24年的一個展望是比較，保守，就是包括一些三方數(shù)據(jù)公司給的一些預測，可能都是在中個位數(shù)下滑，就四五個點左右的下滑。
發(fā)言人8 57:45
但是今年開年以后，應該說數(shù)據(jù)維度是大超預期的。一首先是從一月份的這個生產(chǎn)端，就是發(fā)貨單的數(shù)據(jù)我們來看到，無論是內(nèi)銷和還是外銷，都是保持在一個50到60多的這樣一個增長。就空調(diào)這個品類，因為大家知道空調(diào)這個品類它是一個相對成熟品類。過去歷史市場的一個正常波動都是應該在兩位數(shù)，小兩位數(shù)就十或者是個位數(shù)這樣一個水平。那這種五六十的波動，但因為有過過年的因素，但我們即便把二月份的排產(chǎn)考慮進來，整個1到2月份的累計來看，依然的這個出貨量大概預計會在一個20上下。包括我們看到3月份最新出的這個三月份的排產(chǎn)數(shù)據(jù)，內(nèi)外銷的排產(chǎn)預測都是在17%、24%左右這樣一個水平。所以說其實今年的就從一季度目前已經(jīng)出的銷售數(shù)據(jù)和未來兩個月的排產(chǎn)數(shù)據(jù)去預測的話，那么一季度應該說總體的這個來電的景氣度還是超預期了。
發(fā)言人8 58:42
那應該說非常明顯的超預期，因為之前的預期大概是要在4到5個點左右下滑左右。所以這一點的話，我覺得也是短期的一個基本面，有一個很強的信號驗證。應該說可能有一方面有可能是渠道端的這個補庫存了，但另外一方面可能也有一些企業(yè)端的年度的這種開門紅政策，開門紅的政策引導。所以百短期來看，其實白電的景氣度還是非常不錯的。
發(fā)言人8 59:07
黑電視這一塊的話，雖然說整體的需求一般，但是今年黑店有個比較大的變化，就是可能會是一個mini LED的這種新技術快速滲透和提滲透率快速提升的一個年份。包括產(chǎn)品的這個大池更換，大家的家庭的電視從主流的35寸、45寸、55寸到現(xiàn)在，整個主流尺寸已經(jīng)到接近60寸這樣一個水平。所以隨著這個尺寸的要加大，應該說企業(yè)端的單價ASP還是有提升的空間。就無論是黑電和白電，應該說今年還是會有一些看點。
發(fā)言人8 59:39
最后落實到這個投資建議上來說的話，我們其實推一個叫3加2組合。什么叫3加2呢？就是三就是家電里面應該說所有的研究員都繞不開的這個三大白電。這個是這么多年通過行業(yè)的供給側改革也好，這個市場的有效競爭也好，最終競爭存活下來最有競爭力的三家企業(yè)走格力、美的美的美的、海爾、格力三家公司。除了三家以外，我們還推一個就是加二組或者什么是兩個海信。因為兩家海信無論是海信家電的這個白電的彈性，還是海信事項的，在黑店里面應該是相對來說基本面比較好的一家公司?？赡苋绻f黑店這個更新?lián)Q代收益的話，可能它的彈性也會大一點。這是兩整個具體標的上，大概就是這樣一個3加2組合。以上就是我這邊的一個整體的匯報涂老師。
發(fā)言人2 01:00:33
好的，非常感謝劉震老師的一個詳細的一個匯報。從劉震老師的發(fā)言當中，大家也可以感受到我們家電整體還是非?？孔V的一個團隊。從這個歷史數(shù)據(jù)的分析也是非常的詳實，整個對于公司基本面的跟蹤的話也是非常細致。也歡迎大家后續(xù)有任何的關于律師復盤也好，然后關于具體標的也好，都可以在會后再聯(lián)系我們劉震老師。
發(fā)言人2 01:00:58
順著劉震老師家電這邊，我最后有幾句話補充一下，就是輕工這邊，因為在以舊換新這一塊的話，其實大家也一直比較關注說輕工家具這一塊會不會也有一定的這個政策出臺？因為廣義的范疇上來講。的話家居也是屬于耐用消費品這個領域。但是以往我們可以看到歷來的政策當中，其實都不太涉及家居。主要的原因的話還是它的落地的過程是比較復雜的。因為家居產(chǎn)品還是整體比較個性化非標的，在實際的這個操作過程當中，是比較難以去操作這件事情。所以我覺得后續(xù)這一輪和以前會不會有比較大的一個變化，可能也是需要一個持續(xù)的跟蹤和驗證。
發(fā)言人2 01:01:44
但是本身的話對于今年行業(yè)的這個需求的話，我們可能也沒有市場上那么悲觀。雖然這兩年其實大家比較擔心竣工，但是其實我們看到在去年的整體的一個商品房銷售的結構當中，二手房的占比已經(jīng)到了40%，這個是一個全國層面的一個數(shù)據(jù)。所以，二手房的銷量的話，我們也已經(jīng)看到有一定的企穩(wěn)回升的跡象。所以說其實即便整體的新房竣工，比如說是一個20的1個下滑的話，對于整體的家居的行業(yè)的需求的話，那可能就是20%再乘以60%，那也就是十個點出頭的一個下滑。所以對于整體行業(yè)層面的這個需求的話，我們并不需要特別的悲觀。
發(fā)言人2 01:02:26
家居這邊看好的這些標的的話，還是顧家、智邦、索菲亞、歐派這幾家公司。那今天的話我們整體的策略和行業(yè)的這個電話會主要匯報就到這里。整體我們也是一個有宏觀的策略，然后到中觀的這個產(chǎn)業(yè)鏈的一個相互的驗證和協(xié)作，各位老師也基本上是在1個小時內(nèi)都是一個干貨的一個輸出。我們后續(xù)的話也會持續(xù)的去跟進相關政策的一個推進和落地。也歡迎大家后續(xù)持續(xù)關注申萬紅的研究。在具體的這個策略和行業(yè)方向，包括投資標的上的一些問題的話，也可以直接聯(lián)系我們各位分析師。老師好，我們今天的會議就到這里結束。好，感謝大家的收聽，拜拜。
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